东吴证券：许继电气（000400）-2023年报点评：多元增长齐发力，业绩符合市场预期

许继电气(000400) 投资要点 事件：公司发布23年年报，23年实现营收170.61亿元，同增14%，实现归属母公司净利润10.05亿元，同增28%；其中Q4实现营收63.97亿元，同增8%，归母净利润2.33亿元，同增70%。23年毛利率为18.00%，同降1.04pct，Q4毛利率16.78%，同增0.58pct，环降1.93pct；23年归母净利率为5.89%，同增0.80pct，Q4归母净利率3.65%，同增1.73pct，环降2.66pct。债务重组损益较多略影响归母，扣非业绩符合市场预期。 23年特高压承上启下之年，看好24年收入+订单双高增。23年公司直流输电业务收入7.16亿元，同比+3%，毛利率42.29%，同比-4.05pct。23年国网累计开工4条特直工程，公司累计中标6台换流阀、4套直流控保，并且成功中标青州五七海风柔直换流站，在手订单充裕。展望24年，国网预计开工5条特直工程，其中蒙西-京津冀、甘肃-浙江将采用柔直技术，公司作为国内柔直换流阀的核心供应商有望充分受益，因此我们预计公司直流输电业务23-26年收入CAGR约60%。 新能源业务单独列示，风光储