东吴证券：每周宏观经济和资产配置研判-260803

国内宏观观点： 展望下半年，经济有望逐季度回升，但压力与挑战并存，我们预计实际GDP同比增速Q3回升至4.5%-4.6%，Q4升至4.7%-4.8%，下半年CPI同比1.2%，PPI同比4.4%，如果油价不出现明显回落，年内PPI同比可能不会见顶。下半年经济压力方面，一是经济增长的就业扩散效应仍然不强，劳动密集型行业景气度不高；二是前期以旧换新等政策刺激下耐用品消费出现透支，参照历史经验，透支后增速修复需要2-3年时间；三是投资能否止跌回稳仍有不确定性，可能需要更大的政策力度和决心。但积极因素同样不容忽视，6月月度数据已确认经济企稳回升的拐点，随着高基数效应减退，下半年社零同比增速将高于上半年，12月回升至3%左右。加上涨价冲击减弱，叠加下半年稳增长政策大概率加码，经济动能有望在逐季修复，全年“止跌回稳”的趋势大概率延续。 海外宏观观点： 美联储7月FOMC维持利率在3.5-3.75%不变，其中三人反对，认为应加息。发布会结束后美债曲线陡峭化——2年美债利率走低、10-30年美债利率走高。一方面，美联储并未在7月加息，支持加息的委员中也没有理事会成员，且沃什的讲话并未释放9月一定要加息