光大证券：银行业流动性周报：以史鉴今，钱荒之后会发生什么？

当前市场环境与2013年6月“钱荒”的四点异同。（1）宏观经济均处于上升轨道，通货膨胀水平有上行压力；（2）资金需求较为旺盛，资金在金融体系内留滞，虚拟经济繁荣，房地产价格出现较快上涨。今年开年非银贷款投放量较大，零售存款逆季节性负增长，新发基金较为火爆，资金存在跑步入市迹象需要得到修正；（3）监管部门旨在引导金融机构去杠杆，2013年主要是基于对同业业务的整治，改善期限错配，防止资金“跑冒滴漏”进入虚拟经济，引导“脱虚入实”；（4）2013年我国基础货币投放主要为外汇占款，而当前基础货币投放主要依靠OMO+MLF等工具。总结而言，在宏观经济上行时期，实体经济和金融机构资金需求较为旺盛，杠杆率明显提升，资金存在“脱实入虚”现象。而经济基本面的向好使得央行存在一定的政策空间，有底气通过保持货币政策刚性，引导机构去杠杆和实现资金“脱虚入实”，且在这一过程中，央行的行为存在一定主动性，在资产价格泡沫尚未“吹大”时期，通过适当紧缩未雨绸缪予以防范。本轮“钱荒”后市场如何演绎。（1）“钱荒”过后央行会释放政策暖意，通过7天+14天OMO以及提前开展1期MLF等方式补充流动性，但综合考虑结汇需求、