华金证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-下沉市场空间广阔，期待业绩逐步释放

海伦司(09869) 事件：海伦司公布了2021年财报。全年，公司实现收入18.4亿元，同比增长124.4%；经调整净利润为1.0亿元，同比增长32.2%。 下沉市场不断扩展，经营利润率提升空间大：报告期内，公司酒馆网络高速扩张，2021年末直营酒馆数量同比净增445家至782家，其中全年新开452家直营门店，关店10家，3家加盟店转直营店，整体上公司全年新开门店数量超过预期。1）门店分布来看，一线/二线/三线及以下城市门店占比分别同比-5.5/-1.6/+7.2pcts至10.5%/55.4%/34.0%，三线及以下城市门店占比提升显著。2）经营利润方面，一线/二线/三线及以下城市的经营利润率分别+15.4/-4.4/-3.2pcts至0.0%/16.9%/23.3%，一线城市经营利润率由负转正，二线和三线及以下城市主要受疫情扰动及新店存在爬坡期等因素，利润率有所下降。但需要注意的是，三线及以下城市的经营利润率最高，抗风险能力更强，随着疫情的缓解及新店占比下降，经营利润率预计将有所提升。3）同店方面，2021公司整体同店单店日均销售额为1.2万元/+8.2%。截至3月25日，公司酒馆