粤开证券：2025年城投年报观察（二）：【粤开宏观】城投转型的进展与困难-260913

摘要 当前，地方政府融资平台正处于化债攻坚与改革转型的关键时期。地方融资平台退出和隐性债务清理加快推进，但城投公司资产和负债存量规模依然庞大，对地方的投资建设、公共服务和经济运行仍具有重要影响。《“十五五”规划纲要》明确提出“加快推动地方政府融资平台改革转型”，将其作为防范化解债务风险、保障经济安全的重要任务。本文在前期城投化债分析（详见《城投化债的成效与挑战》）的基础上，基于2168家城投公司的财务报表，侧重资产和收入结构分析，进一步梳理城投市场化转型的进展及困难，并提出加快转型的政策建议。 一、城投转型取得阶段性进展：收入结构和资产结构边际改善，呈现“四减一增”特征 城投财报“四减一增”特征主要表现为：收入结构中公益性收入占比下降、应收账款中来自政府的比重下降、资产结构中传统代建类资产占比下降、土地资产占比下降（参与土地开发活动减少）和长期股权投资资产占比上升，这反映出城投的市场化业务导向增强、政府投融资功能弱化，资本运营是转型的重要路径。 1、城投收入来源逐步向市场化业务拓展，公益性和准公益性业务收入占比下降。2025年，2168家样本城投公司的公益性和准公益性业务收入占主营业务