东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：降温持续美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行

投资要点 价格跟踪：降温持续美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行。截至2025/12/05，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+13.2%/-6.2%/-1.9%/-1.4%/-6.5%至1.3/2.3/2.8/2.9/2.6元/方。 供需分析：1）预计降温持续，美国天然气市场价格周环比+13.2%。截至2025/11/28，储气量周环比-120亿立方英尺至39230亿立方英尺，同比-0.4%。2）提取库存，欧洲气价周环比-6.2%。2025M1-8，欧洲天然气消费量为2884亿方，同比+4.6%。2025/11/27~2025/12/3，欧洲天然气供给周环比-9.9%至92490GWh；其中，来自库存消耗29819GWh，周环比-29.7%；来自LNG接收站28108GWh，周环比+0.9%；来自挪威北海管道气23770GWh，周环比+46.4%。2025/11/29~2025/12/05，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+9.1%、同比+4%至1450GWh。截至2025/12/03，欧洲天然气库存843TWh（815亿方），