光大证券：银行业流动性周报：从“晚春效应”看1月中下旬信贷和流动性形势

从“晚春”效应、信贷供需与监管政策看1月中下旬信贷投放。（1）“晚春”效应影响下1月份信贷投放规模略高。若春节时点位于1月下旬，即出现“早春”现象，会造成1月份工作日减少，对信贷投放造成一定扰动。若春节时点位于2月份，1月份信贷投放规模往往较高，节奏相对均衡，但进入2月份则会大幅缩量，即春节对信贷投放的影响主要表现为春节前一周至春节后前两旬。在此期间，银行信贷投放将出现放缓甚至负增长。（2）宏观经济延续复苏态势，信贷需求较为旺盛。12月PMI录得51.9%的水平，环比小幅回落，但仍位于荣枯线上方，出口增速为18%，各项高频指标均在2021年以来持续向好，映射出内需延续复苏态势。在此情况下，实体经济融资需求较为旺盛，银行项目储备较为充足。（3）监管部门延续狭义信贷额度管控。2021年年初以来，信贷投放呈现“供需两旺”态势，部分国股银行信贷增长较为十分迅猛，信贷“开门红”效应明显。监管开始对部分超量投放银行进行狭义信贷额度窗口指导，预计一月份乃至一季度信贷受控增长。综上所述，2021年2月11日为农历除夕，整个1月份均处于正常工作日，信贷投放节奏往往相对均衡。1月上旬信贷投放总体略逊与去年