开源证券：商贸零售行业周报：贝泰妮提交注册稿，敏感肌护肤黄金赛道国货崛起

贝泰妮提交招股书注册稿，2020年归母净利润预计同比增长16%-35%本周（2021年1月14日），贝泰妮（薇诺娜母公司）提交招股书注册稿，同时更新了2020年前三季度财务数据及年报业绩预告：2020年公司收入预计同比增长27.59%-39.42%，归母净利润同比增长16.03%-35.45%。薇诺娜是我国敏感肌修护领域龙头品牌（2020年双十一销售额位居国货第一名），我们认为，敏感肌修护赛道具有空间大、渗透低、增速快、粘性强等特征。一方面，我国女性群体敏感肌高发为行业创造旺盛需求：我们测算我国皮肤学级护肤品潜在市场规模在千亿级别，但目前渗透率仅5.5%，相较海外仍处于较低水平；而根据Euromonitor数据，我国皮肤学级护肤品行业2014-2019年复合增速达23%，持续呈现高景气。另一方面，从消费人群特征看，敏感肌人群由于更换产品风险大，因此，需求端强粘性也带来赛道的高复购优势。短期看，敏感肌肤关注度持续升高，后疫情时代口罩佩戴常态化催化抗敏舒缓需求；长期看，护肤理性化趋势和行业监管趋严也将帮助优质企业脱颖而出。目前，敏感肌黄金赛道内国货品牌已在产品和渠道端构筑差异化竞争优势，其