中邮证券：江瀚新材（603281）-产业链一体化优势持续强化，高端硅基材料布局打开成长空间

江瀚新材(603281) l事件 2026年4月21日，江瀚新材发布2025年年度报告，实现营业收入18.58亿元，同比下降16.14%；实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比下降30.54%；实现扣除非经常性损益归母净利润3.93亿元，同比下降30.77%；2026Q1，公司实现营业收入5.16亿元，同比增长4.91%，环比增长19.00%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长7.01%，环比增长22.32%；实现扣除非经常性损益归母净利润1.01亿元，同比增长10.78%，环比增长13.57%。 l核心产品销量稳健，价格波动致业绩短期承压 分产品板块来看，公司核心业务功能性硅烷实现营收18.26亿元，同比下降15.06%，毛利率为27.21%，同比下降7.20个百分点；功能性硅烷中间体实现营收1,774.30万元，同比下降63.56%，但毛利率达45.79%，同比提升5个百分点。在严峻的市场环境下，公司全年功能性硅烷及中间体销售量达11.56万吨，与去年基本持平。其中内贸业务展现强劲韧性，销量逆势增长超8%，创历史新高；外贸业务受贸易保护政策等冲击，销量同比下滑15%。公