中银证券：有色金属行业周报：沃什鹰派发言压制贵金属价格，印尼暂缓镍征税缓和紧张情绪

沃什杰克逊霍尔鹰派首秀推升短端利率、压制贵金属估值，8月30日芝商所FedWatch显示年内加息概率升至88.9%、黄金上周已突破4600美元/盎司，短期或为高位震荡消化甚至阶段性回调；我们认为10年期美债利率4.73%抬升有色金属贴现率中枢、挤压AI长期需求叙事估值溢价，铜价虽受益于矿端事故等多重供给利多但金融属性压力将限制估值空间，沃什指出通胀粘性正扩散至更广泛价格领域，市场对加息路径定价或更激进，事件与日本央行9月加息概率80%形成全球紧缩共振，金属需求侧或面临AI长期叙事与短期需求弱化双向拉扯。印尼经济统筹部长8月21日明确表态年内不会对镍征税、意味着资源超额收益征税方案今年搁置，我们认为暂缓征税短期缓和镍价政策端紧张情绪，降低中国下游原料采购成本，但与镍矿RKAB配额锁死2.6至2.7亿吨、消费已达年度配额53%-55%、HPAL企业受硫磺上涨与配额收紧双重挤压等基本面硬约束叠加，镍价中枢上移的中期叙事未变，2027年是否重启征税无法证伪、印尼镍矿项目投资回报率评估将持续面临政策预期风险溢价。 本周贵金属价格内强外弱分化、COMEX黄金大幅回调，SHFE金、银周涨1.20%、