华源证券：广发证券（000776）-公募业务铸就高ROE，多元业务驱动高质量成长

广发证券(000776) 投资要点： 公司股权结构稳定且多元化。公司前三大股东长期稳定，且无控股股东和实控人，股东背景多元但结构稳定。2026年1月，公司已顺利完成H股再融资，资本进一步夯实。 广发证券的资管业务特色显著，国际化扩张积极。 1、投资管理：大资管业务构筑核心护城河。公司控股广发基金与参股易方达基金，两家行业龙头公募2025H1合计贡献公司17%的归母净利润，且其年化ROE水平（广发基金19.4%，易方达19.3%）高于广发证券自身，是公司重要的利润稳定器。短期来看，公募基金降费第三阶段已落地，同时受权益市场行情推动，混合型基金发行已开始底部回升，2026年1月混合型基金新发份额548亿份，创2023年以来单月新高，我们预计作为头部公募的易方达基金和广发基金业绩有望持续回暖。 2、投资银行：投行已现底部反转趋势，港股承销增速亮眼。2022-2025年，公司A股IPO主承销金额的市场份额从0.59%恢复至1.01%，债券承销市场份额从1.45%回升至2.12%。其中，2025年广发港股承销金额达69.31亿港元，同比+228%，全市场排名第10，创近10年来最好水平。我们认为