光大证券：银行业流动性周报：春节前夕资金面如何演绎？

核心观点房地产贷款集中度管控下，按揭利率存在向上压力，未来对M1形成一定压制。近期，央行出台了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，（1）2019年以来，央行对房地产融的调控采取全口径（开发贷+按揭）宏观审慎考核，开发贷增长明显放缓，但按揭贷款增长较好，特别是中小银行开始深度涉入按揭领域并对其他领域信贷投放形成挤压。本政策主要考虑之一是同时考核全口径房地产和按揭贷款余额占比，防止在2021年“紧信用”环境下资金过多流向房地产，为创新、绿色、普惠等领域资源配置留足空间；考虑之二是对不同类型银行采取差异化要求，遏制中小银行按揭高增势头；（2）根据政策要求，预计大型银行按揭投放相对稳定，但以股份行为代表的中小银行增量按揭投放面临明显收紧压力，不排除这些银行需要重新规划2021年预算，零售银行运行逻辑可能受到冲击。由于按揭贷款低资本占用、低不良和高EVA特点，稀缺性将进一步增强，定价存在一定向上压力。（3）2020下半年M1高增，与经济恢复带动货币活化提速、房地产景气度较好以及财政资金使用节奏偏慢造成一定淤积有关。受本次政策影响，2021年房地产销售增长或将边际放缓，并对M