西南证券：水井坊（600779）-轻装上阵，加速改善

水井坊(600779)投资要点事件：公司发布2023年中报，2023上半年实现营收15.3亿元，同比-26.4%，实现归母净利润2.0亿元，同比-45.2%；其中23Q2实现营收6.7亿元，同比+2.2%，实现归母净利润0.4亿元，同比+508.9%，业绩整体符合市场预期。23Q2收入端环比改善，库存压力充分释放。1、2022年新冠疫情对白酒行业动销产生负面影响，经销商和终端库存显著上升，为降低渠道库存和稳定价值链，23Q1公司主动控货消化库存，导致上半年收入和利润端显著下滑；二季度以来，经销商和终端库存回到健康水平，库存压力充分释放。2、分产品看，23H1高档、中档产品分别实现营收14.3亿元（-27.9%）、0.9亿元（+40.7%）；其中单Q2高档、中档产品分别实现营收6.3亿元（+0.6%）、0.4亿元（+102.9%），23Q2环比改善明显。3、得益于宏观经济逐步复苏，叠加当前库存恢复至合理水平，下半年动销加速改善可期；公司预期从第三季度开始营收端恢复双位数成长，并预计2023年净利润与营业收入同比2022年保持增长。产品结构有所下沉，盈利能力阶段性承压。1、公司上半年毛利率