光大证券：银行业流动性周报：央行“扭转操作”减弱降准概率，定向工具面临“扩面提效”

核心观点国常会决定延长普惠小微延期还本付息政策，预计对银行影响不大。目前，我国经济仍处与疫情后的持续复苏之中，但消费需求回暖不稳定、中小微企业投资偏弱、民营企业效益不高、结构性就业矛盾较为突出。在此情况下，加强对小微企业帮扶和政策支持，有利于经济稳定复苏和保障产业链供应链体系稳定。本次国常会政策是落实中央经济工作会议关于“宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”的应有之举，但没有明确延期的具体时间点，预计将根据小微企业实际经营情况进行灵活安排，并最终实现稳步有序退出。政策不会对银行经营形成较大影响，在已经实现的3.7万亿元延期中，仅少部分存在实质性风险，且部分银行今年“以丰补歉”已作出相应准备。在继续延期安排下，信用风险将进一步缓释，起到“以时间换空间”的效果。1.8万亿元再贷款、再贴现定向货币政策工具存在“扩面提效”可能。今年一季度，央行先后推出了1.8万亿元定向性货币政策支持工具，而央行在传达学习中央经济工作会议精神时，强调“做好稳企业保就业纾困政策的适当接续”，预计这部分政策性资金在明年到期后不会采取“一刀切”式退出，存在“扩面提效”的可能，也预示着基础货币投放不会因此收缩，甚至