国信证券：造车新势力系列二十七：11月销量同比稳健增长，蔚来与多家车企开展换电合作

核心观点埃安、理想、小鹏位列月交付量前三名。2023年11月，埃安/小鹏/理想/蔚来/零跑/问界/极氪/哪吒/智己的销量分别为41,567/20,041/41,030/15,959/18,508/18,827/13,104/12,506/8,703辆，分别同比+45%/+245%/+173%/+13%/+130%/+128%/+19%/-17%/+1331%，分别环比0%/0%/+2%/-1%/+2%/+48%/0%/+3%/+117%，年度累计同比+80%/+11%/+191%/+33%/+22%/+5%/+74%/-15%/+517%。埃安、理想、小鹏位列11月造车新势力交付量前三。今年11月全行业的优惠额度有所收缩，燃油车发展预期较弱，经销商库存相对较高，整车厂压库困难。以造车新势力为代表的电动车厂商主要根据订单制定生产计划，行为模式与传统整车厂有一定差异。因此，今年的销量节奏与往年有差异，11月全行业的销量同比增长依然较强，但环比涨幅并不明显。行业端：2020-2022年，新能源汽车行业的上一轮竞争告一段落，比亚迪凭借垂直整合的供应链体系、三电技术的积累、插混市场的开拓三大优势