华安证券：农林牧渔行业专题：生猪产能去化有望加速，估值先于基本面调整到位

主要观点：本轮产能去化时间仍需积累根据官方数据测算，我国历史生猪产能去化幅度均超过8%。周期四（2006年5月-2010年4月）的猪价下行阶段，全国能繁母猪存栏量累计降幅达到8.4%；周期五（2010年4月-2014年4月）的下行周期和周期六（2014年4月-2018年5月）的上行周期，全国能繁母猪存栏量累计降幅达到29.9%，在此期间，经历过了严格的养殖行业环保政策落实；周期七（2018年5月-2022年3月）的猪价上行阶段，受非瘟疫情影响，全国能繁母猪存栏量累计降幅高达29.6%；周期七（2018年5月-2022年3月）的猪价下行阶段，全国能繁母猪存栏量累计下降8.3%。自2023年12月以来，猪价持续低迷，同时叠加1-2月北方非瘟疫情影响，能繁母猪存栏量重新进入下行通道，9个月累计降幅3.4%。无论是对照历史去化幅度，还是深度亏损时间，均需要进一步去化才能迎来新的猪价上行周期。生产效率大幅提升造成2023年以来猪价低迷从上市公司角度看，温氏股份PSY从2022年5月约20头上升至2023年7月22头，肉猪上市率从2021年9月85%上升至2022年7月89%，并进一步上升至202