山西证券：通信行业周跟踪：博通财报验证ASIC景气度，长12甲有望再挑战可回收任务

投资要点 行业动向： 1）博通发布FY25Q4财报，Anthropic加单，积累订单已达730亿美元。 博通最新季报显示，公司营收为180.2亿美元，同比增长28%，合并调整后EBITDA为121.2亿美元，同比增长34%，均超市场预期。其中，半导体业务营收为111亿美元，同比增长35%，得益于AI半导体业务65亿美元营收（同比大增74%）。博通CEO陈福阳透露，博通四季度获得了Anthropic上个季度100亿美元订单后的又一价值110亿美元订单，主要是TPUpod的交付。在定制芯片和网络芯片需求不断激增的背景下，公司在手积压订单达到了730亿美元并有望滚动上调。博通预计下一季度营收将达到191亿美元，其中AI芯片收入或同比翻 倍增至82亿美元。尽管市场担忧Anthropic项目或导致博通毛利率下降以及在手AI订单增长速度放缓，我们认为博通财报仍然展示出北美算力未来一年高景气展望：谷歌TPU加单反映出大型CSP资本开支的确定性和AILab竞争的白热化、网络和光芯片高增反映光模块市场供不应求持续扩产预期、持续更新的ASIC客户list反映非NV市场需求的健康度。 12月以来，市场在谷歌