信达证券：2026电力行业年度策略报告：电改步入下半场，机遇与挑战并存

本期内容提要: 市场表现回顾：公用事业累计涨幅滞后，关注25Q4风格切换。2025年初以来，电力公用涨幅相对大盘滞后。2025年以来A股市场逐级上行，科技板块表现尤为亮眼，而公用事业行业作为稳健防御属性板块，整体跑输大盘。Q4以来，受市场风格切换和电力需求持续转好，公用事业行业相对市场的涨幅差距有所收窄。展望2026年，公用事业行业基本面有望持续保持平稳，市场需关注风格切换后低估值板块的补涨机遇。 电力基本面回顾：电改步入下半场，现货铺开&电源入市成为主线。“136”号文落地与衔接：各地保障机制差异较大，增量竞价结果分化。“136”号文官宣中国新能源发电正式进入到全面入市阶段。由于存量项目和增量项目的“机制三要素”差别较大，导致25年上半年出现新能源项目“531”抢装热潮。存量项目方面，大部分地区做到了“136”号文中的“平稳过渡”要求，但对于纳入机制的电量体量，各地政策有所差别。增量项目方面，山东、云南等11省市区完成首次增量项目竞价。从竞价结果来看，上海、江西、云南、天津、新疆的结果更接近竞价上限；青海直接以上限成交；而甘肃则以下限成交。现货市场试运行情况总结：现货市场实现全面覆盖