华源证券：华源晨会精粹-260409

投资要点： >固定收益继续关注长久期资本债适度下沉机会——资本补充工具月报：一级发行方面，2026年3月银行二永债无新发，总偿还量环比有所增加，同比有所减少。二级市场方面，自26年1月至26年3月，二永债收益率和6个月以上品种信用利差(减国债，下同）总体上有所下行。中长期券种（3Y/5Y/10Y）利差较大（除AA-级）。二永债成交量环比有所增加。证券公司及保险公司次级债发行规模环比有所增加。 建议：可采用长久期适度下沉策略增厚票息收益、提升组合整体回报，对于银行资本债，我们筛选估值收益率≥2.3%、债项评级AA+及以上、银行资产规模3000亿以上的非重点风险区域的地方国有银行资本债，可关注桂林银行、北部湾银行的永续债及富滇银行、天津农商行的二级资本债。对于保险次级债，我们聚焦主体偿付能力与信用资质，筛选估值收益率≥2.3%、债项评级AA+及以上、核心偿付能力充足率≥100%、综合偿付能力充足率≥150%、最近一次风险综合评级为BBB级及以上的债券，可关注华泰人寿、中华财险及阳光人寿的资本补充债。 风险提示：估值与利差变化较快风险；供给冲击风险；金融监管政策不确定性风险。 >建筑建材/机