国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-一季度净利润增长116%，销售回升释放盈利弹性

宝胜国际(03813) 一季度净利润增长116%，销售复苏叠加降本增效盈利大幅回升。一季度随防疫政策放开、客流回暖，加上去年3月低基数，收入58.4亿元，同比转正，增长6.5%；归母净利润2.2亿，扭转去年四季度亏损状态，同比增长115.6%。毛利率33.6%，同比下降1.9个百分点，主要因折扣促销增加（本季度折扣同比低单位数下降，环比四季度末低单位数改善）及出清部分老旧库存所致。销售、分销及行政费用率28.9%，同比下降4.3个百分点，主要由于：1）优化店铺网络、提升人效，总人数下降15%，雇员成本占收入比例下降1.7%；2）销售规模增加释放杠杆效应；3）降本增效及租金协商。经营利润率、净利润率提升约2个百分点至5.7%、3.8%。库存持续改善，一季度末存货金额较22年末下降6.4%；库存周转136天，同比下降55天，环比下降72天。 门店精益化运营、同店销售转正，全域策略下私域平台强劲增长。1）线下渠道：定制化零售、精准开店、优化无效店铺为今年主轴。本季度净闭177/1家直营/批发门店，合计关闭178家至7115家；精益化运营下，超过300平米的优质大店占比19%、同比提升3个百分