光大证券：银行股上涨的逻辑及后续展望：周期向好与估值修复的“二重奏”

事件：11月27日，银行板块上涨2.36%，优于其他行业指数。其中，除以城农商行为代表的部分中小银行涨幅明显外，此前估值较低的国有大行亦有亮眼表现，工商银行(+5.9%)、建设银行(+4.3%)、农业银行(+2.8%)。10月份以来，银行板块指数上涨15.0%，跑赢沪深300指数6.5个百分点。点评：银行股大涨主要受到经济回暖与估值修复双重因素驱动。一方面，经济持续恢复增长背景下，顺周期行业整体向好，近期涨幅居前的板块主要为银行、农林牧渔、房地产、非银金融、国防军工、煤炭、有色金属等，多为顺周期板块。银行业作为典型的顺周期行业，随着经济持续回暖，市场对于贷款定价上升、净息差反弹、资产质量向好均有所预期；另一方面，上市银行基本面稳健但整体估值较低，当前行业PB为0.74倍，处于过去5年估值的15.94%分位。近期银行股上涨表现出了比较典型的资金轮动效应。从个股来看，10月份是以三季报业绩预期向好为带动的优质股份制银行明显上涨，近期涨幅较大的股票普遍PB较低，资金在板块间的轮动效应同时表现在顺周期板块VS中小板，银行板块内部两个维度。综上，本轮银行股上涨的大逻辑在于板块的顺周期表现及低估值