天风证券：半导体行业研究周报：ADI指引下游工业/通讯/汽车领域复苏，持续关注8寸产业链/先进制程创新永不眠

我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。ADI发布2020财年年报。2020年ADI营收56.03亿美元，同比下降6.48%，净利润12.73亿美元，同比下降10.44%。公司2020年度毛利率65.87%，近三年始终保持在65%以上；净利润率21.79%，近三年始终保持在20%以上。按照季度来看，ADI四季度营收15.26亿美元，同比增长5.76%，环比增长4.82%；净利润3.95亿美元，同比大增39.19%，环比增长6.58%。进入2020下半年以来，营收和利润恢复明显。毛利率67.03%，净利率25.32%，均为今年最高水平。ADI的Q4收入表现优于预期，汽车及工业板块展望乐观。以各个终端市场来看，Q4工业方面几乎全应用领域都迎来成长，其中占了工业板块约2