中银证券：1月PMI数据点评：制造业供、需指数均有回落-260201

制造业景气度回落至收缩区间。“扩内需”、“反内卷”政策共同收效。1月建筑业景气度回落至收缩区间。服务业景气度环比小幅下降。 制造业景气度回落至收缩区间。1月制造业PMI指数为49.3%，环比（2025年12月，下同）回落0.8个百分点，制造业景气度下降至收缩区间。着眼重要细分项，1月新订单指数49.2%，环比下降1.6个百分点，外需同样有所下滑，1月新出口订单指数环比下降1.2个百分点，为47.8%，海外圣诞节消费旺季已过，或对制造业出口订单表现有所拖累。 1月生产指数50.6%，环比下滑1.1个百分点；原材料库存指数47.4%，环比下降0.4个百分点；产成品库存指数48.6%，环比上升0.4个百分点；从业人员指数48.1%，环比下滑0.1个百分点；供货商配送时间指数50.1%，环比微幅下降0.1个百分点。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数52.6%，环比下降2.9个百分点，制造业经营预期有所下滑。 制造业备货意愿月内有所回落。1月生产指数环比下滑，但仍维持在荣枯线以上水平。从细分指标看，月内采购和在手订单指数环比分别下滑2.4和0.9个百分点，并均处于收缩区间，制造企业采购备货