光大证券：《2020年第三季度中国货币政策执行报告》点评：从货币政策执行报告看信用投放“量、价、险、期”四要素

事件：2020年11月26日，央行发布了2020年三季度《货币政策执行报告》，透过该报告，我们认为涉及信用投放的“量、价、险、期”四个方面值得关注：点评：1、总量：更加关注宏观杠杆率稳定，保持M2、社融增速与名义GDP增速基本匹配，明年整体信用增长边际收敛从总量层面看，三季度货币政策执行报告对整体货币政策基调以及未来信用增长情况均作出了明确说明：强调“把好货币供给总闸门，尽可能长时问实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定”。与二季度报告相比，三季度报告在货币政策展望部分，再度增加了“把好货币供给总闸门”的表述，货币政策的中性态度溢于言表。今年春节以来，受疫情和经济下行压力的影响，逆周期宏观调控政策力度有所加大，导致我国宏观杠杆率出现明显抬升。根据社科院测算的数据，截至2020年9月末，我国宏观杠杆率为270.1%，较年初提升近25个百分点。而随着我国经济逐季复苏，经济接近潜在增长水平，货币政策逐步向正常化，稳定宏观杠杆率再度纳入监管视野。结合央行强调“尽可能长时间实施正常货币政策”的相关表述来看，预计下_阶段，货币政策将继续维持“不松不紧”的中性取向，全面降准、下调或上调政策利率的概