光大证券：银行业：对2020年11月25日交易所市场回购利率下行的点评-如何看待GC利率大幅下行？

要点事件：今日（2020年11月25日）交易所市场回购利率出现大幅下行，截至收盘，GC001和GC007分别为0.85%和2.47%，较上一个交易日分别下行186bp和88bp，其中隔夜利率创年内新低。点评：1、信用违约事件加剧流动性分层，广义基金负债端遭遇挤压，机构赎回造成流动性压力加大在近期信用违约事件影响下，市场恐慌情绪有所蔓延，“羊群效应”造成踩踏，形成的连锁反应逐步向其他信用债和利率债蔓延，市场流动性压力有所上升。部分高风险行业和区域的信用债在二级市场遭遇抛售，一级市场融资困难，市场取消发行量增加。除高风险债券抛压外，市场情绪低迷，风险厌恶程度快速上行，部分机构对信用债风控采取“一刀切”模式，导致信用债大量抛盘，收益率大幅上行，信用分层加剧。同时，受资金赎回等因素影响，债券市场杠杆率和购买力都受到严重冲击，被迫抛售高流动性资产，对广义基金流动性造成较大冲击，存在陷入“赎回一一抛售”循环的可能。一方面，部分公募债基因信用债价格下挫而出现净值显著下滑，导致机构大量赎回，部分银行开始赎回前期配置的定制化基金，使得流动性压力进一步下沉并传导至广义基金层面，并对广义基金负债端形成较大挤