东吴证券：非银金融行业深度报告：公募基金行业发展观察-盈利能力大幅提升，行业集中度维持高位

投资要点 2025年公募基金市场火热，被动产品持续收获追捧：1）2025年公募基金市场规模再创新高，主要由权益基金驱动。截至2025年末，我国公募基金市场总规模达37.71万亿元，较2024年末的32.83万亿元增长近4.9万亿元，增幅约14.9%。股票型、混合型基金热度高涨，资金持续净流入；债券型、货币市场基金规模稳步增长。从公募基金的各类别发行情况来看，2025年权益型基金发行大幅回暖，债券型基金发行规模占比显著下滑。2）基金产品净利润大幅提升，“固收+”产品盈利表现相对亮眼。2025年全市场公募基金产品合计实现利润2.6万亿元，同比增长97%，全品类基金产品均实现盈利。从结构上看，权益型基金成为利润爆发的绝对主力，贡献了全市场近八成利润。债券型、货币型基金则保持稳定盈利，其中“固收+”产品份额持续净流入，体现出利率下行周期中投资者对含权益增强产品的青睐。另类投资、QDII等多元化品类的利润贡献也显著提升，行业利润来源进一步丰富。3）被动产品延续扩张趋势，ETF规模迅速上升。2025年被动指数基金超高增长，权益类基金中被动指数型基金占比近一半。ETF数量从2018年的198支快速增