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国信证券:美国1月CPI点评:通胀回落,降息时点仍靠后-260214.pdf |
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结论:1月美国通胀数据整体偏温和。CPI环比上涨0.2%、同比回落至2.4%,均低于市场预期;核心CPI环比0.3%、同比2.5%,基本符合预期。从趋势看,自2025年下半年以来,美国通胀已呈现出缓慢但持续的回落迹象。结合同期超预期的非农数据,当前宏观环境更多体现为通胀降温、就业尚稳的平衡状态,有
助于稳定市场预期。但从通胀结构看,仍不宜对通胀形势掉以轻心。核心服务通胀,尤其是住房等分项仍对价格中枢形成支撑,意味着当前通胀更多体现为“边际缓和”,而非全面、快速回落。
对货币政策而言,本次数据尚不足以重塑降息路径。数据公布后,FedWatch对市场对年内降息概率虽有所抬升,但不宜对短期概率变化过度解读。仅小幅的概率调整也说明市场对维持政策利率不变已有较为充分的预期。总体上看,上半年就业与通胀数据对政策预期的边际弹性或有限,降息更可能集中在下半年,基准情形下全年1-2次。
从资产表现看,短期内市场并未围绕“降息交易”展开。近期美股回调、长债走强,更多源于AI叙事下资本开支高企、盈利预期与组织结构重塑带来的结构性调整;同时,日元走强、套息交易退潮与避险情绪升温亦推动资金流向美债、压低长端收益
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