开源证券：传媒行业周报：长看视频平台变迁机遇，当前仍坚定把握顺周期

长视频平台格局加快变迁，哔哩哔哩、芒果或持续兑现成长逻辑根据哔哩哔哩发布的2020Q3财报，Q3营业收入同比增长74%，平均MAU达到1.97亿，其中移动端平均MAU达到1.84亿，提前完成MAU1.8亿的年度目标。我们认为，用户增长的超预期持续验证哔哩哔哩在出圈方面的成效，Q3广告及电商收入虽然同比分别大增126%及83%，但鉴于低基数，广告和电商变现仍未全面发力，后续货币化潜力仍然较大。在长视频整体时长受到抖音、快手等短视频平台冲击的情况下，哔哩哔哩和芒果TV的MAU及付费用户数的持续快速增长，不断验证“内容及用户粘性”为长视频平台商业模式成立的核心；哔哩哔哩通过UP主为中心的社区氛围构建、差异化的PGC内容采购及自制，实现平台粘性和用户出圈的平衡；芒果TV通过PGC内容自制及外部合作，巩固综艺优势的同时，拓展剧集内容及泛娱乐变现，实现年轻女性用户基本盘的高留存和向全年龄层、全性别用户的出圈；哔哩哔哩和芒果TV殊途但或同归，持续切分互联网用户时长蛋糕，向一线视频平台进军。我们维持此前的观点，继续看好长视频格局变迁带来的机会，重点推荐芒果超媒，受益标的包括哔哩哔哩。顺周期复苏仍在进行