开源证券：食品饮料行业周报：贵州茅台Q4直营增量，煌上煌基本面持续改善

核心观点：飞天茅台加大直销渠道投放，煌上煌开店扩张逻辑清晰根据微酒报道，贵州茅台在直销渠道商座谈会中提出四季度直销渠道增加4160吨飞天茅台酒，茅台酒投放量超市场预期。我们判断除集团关联交易外，直销可能更多在商超、电商、平台公司、国资企业等渠道投放。考虑到多数直销渠道出厂结算价格高于经销渠道，预计2020Q4直销占比将快速提升，直接带来单季度营收与利润加速增长。此外，当前茅台酒批价在2800左右，处于近年来批价高位。座谈会中强调要求渠道商精准投放，节庆库存清零，防止囤货加价销售。短期茅台酒市场投放量增加，可能对批价起到平抑作用，保证价格稳健良性发展。我们进一步确认煌上煌基本面正持续改善。公司自2017年以来充分改革，品牌升级、产品升级、信息化升级，主动引入人才、培养人才，各个层面执行管理理念。从单店增长角度来看，公司持续加强1+n模式，通过包括叫卖机制、社区传播、微信群、试吃等活动进行氛围营销。此外公司积极拥抱互联网营销，打造全网会员体系，建立自己的私域流量，围绕消费者的变化，迎合甚至迎领需求。从门店增长角度来看，预计年内1200家目标应可顺利完成，3年万店目标正坚定不移推进。加盟商选