东吴证券：晨会纪要-260430

宏观策略 宏观点评20260428：以更大力度和更实举措抓好经济工作——学习4月政治局会议精神 总体来看，4月政治局会议释放的信号包括三部分：第一，经济好于预期，但政策仍需努力。一季度GDP位于全年目标上沿，价格出现积极变化，但消费、房地产和外部冲击仍然要求政策继续发力。会议没有因为一季度数据较好而弱化稳增长，仍强调“更大力度和更实举措”。第二，宏观政策落脚点是用好用足既有政策。财政政策的侧重点从赤字和债务额度转向支出结构优化，货币政策没有直接重提降准降息，而是强调前瞻性、灵活性、针对性和流动性充裕。第三，政策更加重视内生动力和安全底线。内需方面强调供给改善、民生服务、“六网”建设和重大工程开工；外部方面强调系统应对冲击和能源资源安全；产业方面强调反内卷、AI+和制造业合理比重。相比2025年4月的“应对关税冲击”，在外部不确定性常态化下，当前更侧重修复国内循环和产业秩序。 风险提示：房地产影响政策节奏；出口影响政策节奏；地缘政治变化影响物价和外贸。 宏观点评20260428：从国资创投前瞻“中国制造2035” 2025年，半导体、机器人、创新药等领域最受国资创投关注，越来越多的被投资