光大证券：保险行业系列报告三：国内养老金的现状及发展探讨：任重道远，砥砺前行

我国养老金或难以应对目前老龄化及少子化加剧趋势，基本养老金全国统筹以提升养老金储备势在必行。老龄人口庞大的绝对数量、不断攀升的老龄人口增长率与未富先老的趋势共同构成了我国老龄化社会的三大特征。同时出生率的不断下滑导致少子化趋势明显，老年抚养比逐年攀升。我国基本养老金覆盖率高，规模稳定增长，占据主导地位，但替代率不足50%，保障水平有限；同时财政支出压力加大，各省收支状况差异明显；在现有假定下，现有城镇职工基本养老金结余存在2035年耗尽的可能。我们认为，实现基本养老金全国统筹，有效运用养老金能提高入市比例，为资本市场提供长期稳定器的同时提升整体养老金储备，防止个人账户亏空。同时，社保基金国有资本划转力度大且增值效果好能有效成为基本养老金的合理补充。我国养老金体系主要依托政府为责任主体的第一支柱，发展核心在于政策推动，全国统筹，延迟退休及提高投资权益市场比例将实现基本养老金的保值增值，有利于延缓结余耗尽。2019年我国养老金体系三大支柱的市场规模为10.76万亿元。第一支柱8.35万亿占比78%处于主导地位。目前第一支柱资金主要分散在各省及各个未实现省级统筹完毕的县市，资金量巨大且投资收