中邮证券：证券行业报告：市场压制短期表现，政策重塑长期格局

投资要点 当前券商板块面临“政策重塑长期格局，市场拖累短期业绩”的复杂局面。一方面，《金融法（草案）》的推出将从制度层面加速行业分化，推动资源向头部集中；另一方面，股市的弱势调整，直接压制了经纪、两融、自营等传统业务的短期表现，导致板块持续跑输大盘。在市场成交量未明显回暖、风险偏好未有效提升前，板块整体缺乏趋势性上涨动力。但行业供给侧改革（《金融法》推动）和需求侧变革（中长期资金入市）的趋势明确。资本实力雄厚、机构业务领先、合规风控严格、综合金融服务能力强的头部券商，将更能抵御短期市场波动，并在行业集中度提升和机构化浪潮中持续受益。后续可关注股基成交额能否有效放大并站稳3万亿以上，以及两融余额能否结束盘整重回升势，以及《金融法（草案）》后续的修订与落地细则，和监管对支持中长期资金入市的具体配套措施。 行业基本面跟踪 本周（3月16日-20日）利率从1.54%快速下行至1.52%。从年初（1月）的1.60%附近，一路震荡下行至目前的1.52%。这是一个非常明确的货币宽松信号。资金价格极低且持续走低，说明银行间市场流动性非常充裕。低无风险利率直接利好债券市场，推高债券价格，同时对高股息权益