东吴证券：食品饮料行业专题：20Q3总结：白酒环比改善，食品延续稳健

白酒：如期迎来改善，高端稳健次高端修复。1）分板块看，20H1疫情下业绩承压，20Q3边际改善明显。2020Q3白酒行业由业绩承压进入需求恢复阶段，报表边际改善明显。主要上市公司2020Q3实现总营收615.39亿元，同比增长12%，归母净利212.71亿元，同比增长14%。细分来看，Q3消费补回带动次高端板块表现最为出色，营收/归母净利同比增速分别为16/32%；其次为高端板块表现，营收/归母净利同比增速分别为11/12%。地产酒板块稍显逊色，板块内分化显著，营收/归母净利同比增速分别为11/7%。20Q3板块毛利率为77.7%，同比+1pct，环比+4.4pct，提价升级明确。行业净现金流改善迅速，预收账款回升。2）分公司看，高端稳健次高端强劲，地产酒分化加剧。高端酒20H1虽遭受疫情冲击，但强品牌力+良好的渠道管控下，茅五泸Q3均表现稳健，营收/归母净利增速实现较快增长，行业头部集中背景下龙头话语权持续增强。预计2020整年业绩完成度均较高，强者恒强趋势不变。次高端消费升级强劲恢复，头部集中效应愈强。地产酒及光瓶酒20年业绩承压，基数较低，期待来年改善。食品板块，行业保持稳健。肉