东吴证券：互联网电商行业点评报告：Meta入局AI云，算力租赁价值再验证

投资要点 事件：据彭博社7月1日报道，Meta正在制定云基础设施业务计划，拟对外出售AI计算能力和模型访问权限，潜在模式包括类似AWSBedrock的模型托管/API调用，以及类似CoreWeave的底层AI算力容量租赁。 Meta切入云业务，验证AI算力资产具备外部变现价值：我们认为，Meta规划云业务的核心原因在于AI基础设施投入进入高强度阶段后，公司需要提高算力资产利用率、加快现金流回收，并为大规模AI资本支出提供更清晰的商业化解释。AI基础设施不再只是内部模型训练和产品迭代的成本中心，也可以在阶段性可调配时对外销售，形成更近端的收入和现金流回收。同时，Meta布局云业务并不意味着AI算力过剩。从自建算力看，公司仍在推进GW级AI数据中心建设；从外部租赁看，公司与CoreWeave、Nebius等厂商签订大额算力合同以采购第三方算力。Meta等头部科技公司正在将稀缺算力作为战略资源进行更高效配置。 算力租赁具备较高收入弹性，Meta算力商业化有望打开增量收入空间：算力租赁本质是高投入、高折旧的重资产业务。据我们测算，CSP出售1GW高端AI算力的年化收入约150-200亿美元，N