光大证券：银行业流动性观察第62期：近期资金面持续偏紧是何缘由？

临近10月末，市场资金面明显收紧，特别是非银机构日终平盘压力较大，交易所隔夜回购利率GC001甚至一度突破4%水平。同时NCD价格持续上行，其中3M品种已达3%，而9M与1Y品种价格已相差无几，均上行至3.2%附近。基于此，我们在本篇报告中，将就市场关注的资金面问题进行解答。10月末资金面收紧是何缘由？（1)R007与DR007利差创2019年以来新高，交易所回购利率大幅攀升，非银机构流动性压力较大。10月末资金面趋紧，更多体现为非银机构流动性压力较大，平盘压力使得非银机构提高报价，进入交易所市场寻求资金，进而带动R和GC利率上行。（2)缴税大月前后5个工作曰左右资金利率高位运行，10月份缴税时点离月末较近，两者相互共振造成资金面趋紧。在10月23日前后5个工作日，资金利率始终处于高位运行，10月份由于国庆因素和税期后延，缴税时点离月末较近，缴税和季节性因素共振，加剧了资金面的趋紧和利率的上行。（3)超储率经过9月份的阶段性回升，10月份又有所回落。超储率低位环境下，资金面脆弱性増强。初步测算：10月份银行存贷比出现上升，备付率也随之下滑，超储率或已降至1.3-1.4%水平。在低超储率