光大证券：轻工行业2020年三季报总结：拐点如期而至，龙头一马当先

国内家居板块：内销如期回暖，出口景气度延续国内家居业务景气度提升，优选软体零售龙头。2020Q3家居板块景气度如期回升，随着地产销售面积同比增长10.5%，家具制造业收入增长于8月转正。其中，软体家居板块增速居前，或与产品属性及线上发力有关。得益于产品轻装修&轻服务属性，软体家居受疫情影响较小，龙头顾家家居Q3收入同比增速33%，领跑行业，同时龙头品牌纷纷布局线上，为增长添砖加瓦。受一三道红线一影响，大宗业务因客户结构分化08月一三道红线一将对地产公司融资能力造成分化，融创、恒大、碧桂园等企业融资受限，与其有业务往来的家居企业或受影响，而家居龙头公司主动扩张工程业务，客户相较分散，甚至出现加速增长的情况。出口景气度延续，盈利改善。由于海外补库存及家居需求释放，家具制造出口快速增长，Q3同比增长达到20%。同时，海外疫情导致家居电商渗透率接近翻倍，出口企业通过跨境电商布局提高自有品牌比例，盈利能力也相应提升。Q4继续关注家居零售龙头，预计内外销景气度延续。核心企业Q3合同负债同比增长达到20%，部分公司甚至达到40%，我们推断Q4景气度延续，叠加头部品牌通过线上营销，有望维持较快增长。海