国信证券：美国3月FOMC会议点评：中东硝烟改写降息剧本-260320

摘要： 本次FOMC会议延续暂停降息，整体基调中性偏鹰。会议声明首次明确提及中东局势不确定性（TheimplicationsofdevelopmentsintheMiddleEastfortheU.S.economyareuncertain），标志着地缘风险正式纳入政策函数。就业表述维持稳定（unemploymentratehasbeenlittlechangedinrecentmonths），通胀仍被强调“略高”（Inflationremainssomewhatelevated），叠加沃勒“倒戈”，内部投票分歧收敛，美联储政策重心进一步向通胀端倾斜。综合来看，短期政策取向取决于中东局势对通胀的冲击程度，降息仍缺乏条件。 从经济基本面看，通胀仍高于目标且面临上行扰动。2月CPI同比约2.4%、核心PCE约3.1%，而能源冲击尚未完全体现，后续存在再抬升风险，市场对“滞胀”的关注明显升温。相比之下，就业虽边际转弱（非农转负、失业率升至4.4%），但更多源于罢工、天气及结构性调整等因素，呈现“弱而未崩”的特征，对政策约束相对有限。 政策前瞻方面，3月SEP上调经济与通胀预期，点阵图显示20