海通国际：山石网科（688030）-公司内部重构基本完成，人效显著提升，生态逐步建立

山石网科(688030)人效提升明显，全年业绩有望实现稳定增长。公司2023年第三季度实现收入约3.27亿元人民币，同比增长-0.66%，前9个月实现收入约7.00亿元人民币，同比增长-1.89%；受网络安全行业收入季节性分布特征影响，公司在第四季度特别是12月份实现的收入占全年比例较高，因此我们预计，公司全年营业收入将实现稳定增长，全年亏损将会收窄。毛利率方面，公司前9个月的毛利率为61.65%，较去年同期降低14.10个百分点。除市场竞争因素外，公司的安全集成类业务发展迅速，由于该业务毛利率较低，所以影响公司整体毛利率，剔除该类业务后，公司主营业务毛利率为69.17%。与神州数码的整合基本完成。神州数码入股公司以来，公司从“商机管理”、“信创战役”、“芯片战略”、“生态升级”四个经营方向，完成营销框架调整，开展控费提效（销售人员人均产出同比增长约44%、公司全员人均产出同比增长约21%），安全芯片进展顺利（预计年底流片，明年一季度推出），构建与云厂商的战略合作生态圈（华为云，浪潮云，天翼云，阿里云等），以及渠道和重点行业的重点布局（金融，运营商，能源等），公司整合优化工作基本完成。