中邮证券：金河生物（002688）-兽药、疫苗同发力，进入业绩修复快车道

金河生物(002688)专注动保行业三十余年，股权激励彰显业绩修复信心金河生物从事动保行业三十余年，形成了“动保、环保、农产品加工”三大板块、六大领域。受政策变动、原材料价格上涨影响，2019-2022年公司业绩持续下滑，但2023年Q1已有触底回升迹象。公司2023年股权激励的行权解锁条件为2023-2025年扣非净利润分别不低于1.76亿、2.22亿和2.86亿，展现公司对业绩改善的信心。兽用金霉素行业见底改善，动物疫苗市场化程度提升金霉素行业：市场逐步恢复，未来仍有大空间。“禁抗”影响最严重的时期已经过去。美国和中国是金霉素最大消费地区，其中美国市场2017年用药政策改变、2019年市场基本恢复；中国也在快速修复中：1）使用剂量提升，养殖端渗透率提升。2020年金霉素预混剂文号从“兽药添字”转为“兽药字”，使用剂量从饲料中添加25-75ppm调整为现场添加400-600ppm。金霉素在控制动物的呼吸道疾病和肠道疾病方面效果突出，目前中小猪场已普遍使用，大型猪场正在逐步加量。2）未来国内反刍动物市场预计有1.5-2万吨增量。动物疫苗：市场化程度快速提升，新的疫苗不断推出。我国已明确