国信证券：策略周报：谁在追涨AI行情？——26H1A股资金面回顾-260629

核心观点 核心结论：①当前A股已步入牛市第三阶段，历史经验显示居民资金大幅入市是标志性特征。②当前居民资金加速向科技缩圈，推动风格分化走向极致，主动公募、险资、杠杆资金流入规模可观，外资、ETF、上市公司资金存在波折。③A股伺机而上趋势不改，结构上居民资金缩圈有望缓解，行业将扩散至科技上下游、资源品、地产、券商等。 年初以来居民资金为入市主力，机构和上市公司资金流入存在波折。当前A股牛市已步入第三阶段，标志性特征是增量资金大规模入场。年初以来上述变化正在发生，居民资金入市进程较25年明显加速，已然成为今年A股增量资金主力。一方面，银证转账、杠杆资金、主动型公募、险资等居民资金入市规模较为可观，例如截至6/25，A股融资余额已突破3万亿元，创历史新高，年内增量近5000亿元；剔除净值变动后，年初以来主动偏股公募和“固收+”基金累计流入约1500亿元等。另一方面，ETF、外资等资金入市并不理想，上市公司资金也流出较多，例如Q1外资小幅流出约140亿元，此外外资高频跟踪模型显示4月以来外资反复性或较强；年初以来A股回购、产业资本净减持累计规模分别约为300亿元、2000亿元，两者剪刀差已逼近