华泰期货：宏观资产杂谈系列五：当前美股和美债的探讨（综述）-260604

宏观事件 2026年5月，长期美债利率上涨触及关键点位。我们提示投资者关注下半年流动性收紧对于风险资产特别是美股带来的调整风险。 核心观点 美股和利率关系考察 核心关注点：加息→美债利率升→美股降。对于美元资产未来的走势，需要重点关注在加息预期进一步走强背景下美债利率继续上升带来的压力。 逻辑：流动性收紧强于经济增长。短期美债利率2s3m定价了流动性的松紧，改变量在伊朗冲突开始的3月份由负转正，显示出市场从去年的降息定价转向加息定价。长期美债利差2s10s定价了经济增长的预期方向（通常意义上的期限利差），我们注意到定价流动性和经济增长强弱对比的短期美债利差和长期美债利差之差（2s3m-2s10s）在2个月后的5月份也出现转正，背后市场定价的流动性收紧强于经济增长预期的压力是值得密切关注的，转正的速度或将带来市场的风险偏好调整的程度。 美股美债的结构差异 宏观：当前美国宏观面类似于90年代（互联网驱动的投资扩张，盈利扩张），假定历史重演，美联储政策回到90年代，即从2024-25年的短期缓降息的状态切换至最终加息。相比较市场对于美联储在90年代加息预期的定价，当前资产负债表是否重回收缩（