国信证券：宝胜国际（03813）港股公司研究报告-上半年收入增长11%，店效坪效均双位数增长

宝胜国际(03813) 核心观点 上半年收入增长11%，净利润大幅改善。2023H1在去年低基数基础上伴随客流量和客单价同比均高单位数增长，收入同比+11.1%至109.6亿元，归母净利润3.1亿元，同比+1654.2%。公司毛利率33.5%，同比下降1.9个百分点，主要因一方面折扣同比较差，但Q2相较Q1有低单位数改善；另一方面渠道结构变化，加盟渠道占比提升。销售及管理费用率30.2%，同比下降4.8个百分点，主要受益于店数下降但店效坪效同比均有双位数以上增长、销售增长带来经营杠杆作用、积极推动租金管控及降本增效。上半年经营利润率/净利率分别为4.3%/2.8%，同比提升2.2/2.6个百分点。通过与品牌合作伙伴高效存货共享的全渠道枢纽计划等，提升库存管理效率，2023H1末存货周转天数133天，同比/环比减少69/75天，库存水平下降23.1%。 二季度收入增长与利润率改善提速。2023Q2公司收入同比+16.8%至51.2亿元，其中4/5/6月分别同比+53.4%/+6.6%/-0.4%。净利润同比+201.0%至0.9亿元。Q2毛利率33.4%，同比-2.0个百分点，毛利率下降