金融街证券：非银金融行业专题研究报告：非方向性业务正在崛起，头部券商抢占市场先机

研报摘要 证券公司自营业务的基本格局：自营业务与经纪业务已经成为当前券商前两大业务收入来源。自营业务的投资品种广泛，主要包括股票、债券、基金以及衍生金融工具等。若从券商自营业务的风险敞口和盈利来源的角度来看，券商自营业务可以分为方向性投资业务与非方向性业务。 从自营业务的资产配置上看，传统方向性投资业务中，债券投资依然占据主导地位，占比接近九成；同时权益投资占比近年有所提升，目前占比略超10%。从自营资产的会计科目分类看，FVTPL类资产占比最高，2025年占比高达64.70%；其他债权投资类资产次之，2025年占比为22.73%；其他权益投资工具占比近年来提升较快，2025年达到11.37%。 非方向性业务主要包括场外衍生品业务和做市业务。2018年之后，场外衍生品业务进入快速增长期。2018-2025年，全行业场外衍生品（含场外期权与收益互换）名义本金由3467亿元增至30406亿元，年均复合增速高达36.4%。2015-2025年间，银行间利率互换市场的名义本金从8.3万亿增长到43.57万亿，年均复合增速高达18%。 当前做市业务已经形成多市场布局，包括债券做市、衍生品做市、E