中银证券：策略周报：外部扰动未消，聚焦业绩验证-260830

美债扰动未消，AI产业景气逻辑持续验证，地产政策托底长效机制，市场正从全面β转向业绩验证的结构性行情。 美债利率高位波动压制风险偏好。本轮美债利率上行受多重因素共振推动：财政部发债叠加AI大厂融资需求增加供给压力，美政策与治理不确定性使得美债需求降低，供需错配压力下长端利率持续走高。贝森特上周宣布将长期美债回购规模“至少翻倍”，试图压制持续攀升的长端收益率。而周五美联储主席沃什在JacksonHole会议上的讲话释放偏鹰信号。当前来看，9月通胀数据明朗前，市场或仍面临加息预期的升温，但9月加息的实质性落地仍面临数据不确定性与中期选举前夕政策选择的制约，沃什的鹰派表述或为策略性预期管理，重在重建市场对美联储抗击通胀的信任，实质加息仍需等待9月通胀数据的进一步验证。美债利率风险仍是当前A股最大的外部不确定性来源。 龙头财报验证AI景气延续。英伟达二季度财报数据及2028财年营收增速指引表现亮眼。除此之外，北美四大云厂商二季度资本开支加速扩张。海外龙头厂商的财报再度验证AI需求端未见拐点信号，但市场资金关注重心正转向营收增速的边际斜率、毛利率的运行轨迹、客户资本回报效率及企业融资质量等更深层