华金证券：科技行情结束了吗？-260516

投资要点 复盘历史，驱动TMT行情结束的核心因素是外部事件和政策偏空、自身产业趋势转弱、估值情绪过高、流动性收紧、美股科技股调整等。一是外部事件和政策偏空是导致TMT行情结束的核心因素，如2016年供给侧改革、2020年和2022年疫情等。二是自身产业趋势转弱也是导致TMT行情结束的重要因素。三是流动性收紧对TMT行情结束有明显影响。四是估值和情绪过高也会导致TMT行情见顶。五是美股科技股出现调整可能也会导致A股TMT行情见顶。 2021年白酒、医药、电新行情见顶主要受产业趋势转弱、政策偏空、流动性收紧、估值和情绪偏高等因素驱动。一是自身产业趋势转弱是行情见顶的核心驱动因素：如2021年2月白酒春节后动销不及预期、渠道库存大增；2021年三季度医药盈利增速大幅回落；2021年底新能源汽车渗透率大幅上升、全产业链大幅扩产。二是政策偏空也是导致行情结束的核心因素：如2021年2月政策打击白酒囤货；2021年1月医保控费和集采逐步开启；2021年10月新能源车补贴逐步退坡。三是流动性收紧也是导致行情见顶的重要因素。四是估值和情绪偏高也会使得行情见顶。 当前来看，科技成长行情可能未结束，震荡后