国金证券：非金属建材周观点：回顾美元加息对非洲的影响，钙钛矿发展关注TCO玻璃

首先，美元降息背景下，市场看好非洲的增长潜力，研究这个问题，还可以通过反向的视角，即研究美元加息对非洲国家带来的负面影响。汇率问题很复杂，本篇报告仅提供一个研究角度。我们以非洲第二大经济体埃及为例，2022/23至23/24财年受美元升息和地缘冲突等影响，国际收支失衡凸显，外汇严重短缺，埃磅大幅贬值，21/22财年经济增长6.6%，随后2年回落到3.8%、2.4%。2024年初阿联酋帮助埃及渡过经济危机，向埃及RasAlHekma项目投资350亿美元、注入外汇，整个项目开发阶段合计将吸引1500亿美金投入，除此之外，埃及放开外汇浮动限制，也接受了来自世界银行的援助（合计60亿美元）等。2025年7月，埃及净国际储备（NIR）创新高，达到490.3亿美元，较6月份增长3.36亿美元；埃及央行2025年10月2日宣布降息100个基点，年内第四次降息，彼时汇率约为1美元兑47.7埃镑，较4月创纪录的51.7低点反弹，汇率改善有利于物价压力和吸引外资。整个过程反映出非洲国家工业薄弱，埃及经济依赖苏伊士运河、旅游业等天然资源。需要看到的是，埃及是中东和非洲的桥梁，受国际社会关注度高，出现外汇问题