东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增，25M11国内用气需求边际改善

投资要点 价格跟踪：气温偏高美国气价继续回落，库存提取欧洲气价微增。截至2025/12/19，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-12.1%/+1.8%/-9.6%/-3.7%/-0.3%至0.9/2.4/2.5/2.7/2.4元/方。 供需分析：1）气温偏高，美国天然气市场价格周环比-12.1%。截至2025/12/12，储气量周环比-1670亿立方英尺至35790亿立方英尺，同比-1.2%。2）提取库存，欧洲气价周环比+1.8%。2025M1-9，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比+4.1%。2025/12/11~2025/12/17，欧洲天然气供给周环比-37.1%至73582GWh；其中，来自库存消耗22450GWh，周环比-33.8%；来自LNG接收站24584GWh，周环比-32.9%；来自挪威北海管道气17873GWh，周环比-45.5%。2025/12/13~2025/12/19，欧洲燃气发电出力上升，欧洲日平均燃气发电量周环比+30.8%、同比+41.9%至1588.1GWh。截至2025/12/17，欧洲天然气库存780T