西南证券：医药行业周报：回归基本面，业绩仍是核心支撑

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.71%，跑输沪深300指数2.87个百分点，行业涨跌幅排名第27位。2026年初以来至今，医药行业下跌7.75%，跑输沪深300指数5.16个百分点，行业涨跌幅排名第15位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.48倍，相对全部A股溢价率61.46%(-5.58pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为26.87%(-4.27pp)，相对沪深300溢价率为127.48%(+5.50pp)。本周表现最好的子板块是原料药，涨跌幅为-0.6%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和线下药店，涨跌幅分别为+44.0%、-0.9%和-6.8%。 泽璟制药PD-1/TIGIT双抗启动Ⅲ期临床。近期，泽璟正式启动ZG005联合贝伐珠单抗头对头对比信迪利单抗+贝伐珠单抗一线肝细胞癌的III期注册临床（NCT07813572），计划入组600例患者。2026年ASCO大会，泽璟制药公布II期临床数据，临床结果亮眼：20mg剂量组ZG005联合贝伐珠单抗，RECIST标准下ORR达40.6%，mRECIST标准ORR提升至53.1%，刷新同类方