东吴证券：罗博特科（300757）-光伏电池片自动化设备龙头，拓展电镀铜&光模块设备迈向新征程

罗博特科(300757)投资要点光伏电池片自动化设备龙头，内生外延寻找新增长曲线：罗博特科传统主营为光伏电池片自动化设备（辅助硅片上下料）及智能制造系统，2018-2022年二者占营收比重合计达90%+，毛利率基本维持在15%-25%，2020年公司参股ficonTEC提供硅光光模块封装与测试设备，2023年与国电投就光伏电镀铜达成战略合作。受疫情影响推迟设备验收、行业竞争加剧带来部分低毛利订单影响，公司过去业绩略有波动，2018-2022年营收规模由6.6亿元增长至9亿元，CAGR为8%，归母净利润2020-2021年承压为负，2022年扭亏为盈约0.3亿元，随着疫情和低毛利订单影响逐步消除、新业务放量，公司业绩有望逐步修复。光伏电池片自动化设备受益N型技术变革，龙头设备商地位稳固：N型薄片化趋势对自动化设备提出更高要求，自动化设备在PERC产线中占比约10-11%，TOPCon约14-15%，HJT处于二者之间，我们预计到2025年光伏电池片自动化设备新增市场空间为203亿元，2022-2025年CAGR为34%。罗博特科拥有六大核心技术，针对薄片化趋势进行前瞻性技术储备，目前已经