国信证券：航发动力（600893）-营收创半年度新高，“1+5+N”布局启新程

航发动力(600893) 核心观点 营业收入创上市以来同期新高。2026H1公司实现营业收入207.55亿元，同比+47.21%，创上市以来半年度新高；归母净利润1.46亿元，同比+59.32%；扣非归母净利润2.02亿元，同比+424.91%。综合毛利率9.05%，同比-1.91pct；净利率0.79%，同比-0.28pct。期间费用率6.74%，同比-2.39pct，费用刚性下的规模效应是扣非净利润大幅增长的主要来源。单季度来看，2026Q2公司营收136.77亿元，同比+72.40%；归母净利润1.44亿元，同比+70.49%，交付提速驱动业绩高增。 航空发动机主业高增，规模效应释放盈利弹性。2026H1公司航空发动机及衍生产品实现收入193.77亿元，占公司整体营业收入93.36%，同比+50.35%，贡献上半年收入增量的绝大部分。外贸出口转包业务收入8.86亿元，毛利率20.90%，盈利质量较优；非航空产品及其他业务实现收入4.72亿元，毛利率10.29%，规模较小但保持一定盈利能力。 子公司表现分化，黎明公司贡献收入主力，南方公司盈利能力改善。黎明公司上半年营业收入134.